中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年11月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上期持平。

　　LPR继续保持不变，符合市场预期。5月以来，LPR报价已连续7个月保持不动。对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，根本原因在于这段时间宏观经济出现“V型”态势，货币政策更加强调要在稳增长与防风险之间把握好平衡。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华指出，LPR持平的主要原因是：其一，近期公布的金融数据显示，实体经济信贷融资继续保持旺盛，M2同比保持两位数增长，且宏观数据显示四季度经济复苏步伐进一步加快。其二，11月16日央行续作MLF，中标利率维持不变，预示本月LPR报价利率不变概率大。其三，近期债市波动，叠加同业存单利率略有上升，显示银行负债成本略有上升。

　　债市波动不影响贷款利率下降趋势

　　8月以来DR007月均值开始围绕2.20%的短期政策利率（央行7天期逆回购利率）小幅波动，但同期银行同业存单发行利率上行幅度依然较大。其中，11月19日1年期股份制银行同业存单发行利率升至3.29%，创年内新高。王青表示，中期市场利率仍保持较快上升势头，这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下调带来的影响，近期银行平均边际资金成本存在一定上行压力，报价行下调11月LPR报价加点的动力不足。

　　10月下旬以来，受地方大型国企信用债违约事件等影响，债券收益率快速上行。光大证券首席固定收益分析师张旭指出，近期央行果断向市场注入了充足的流动性，目前DR007、GC007等资金利率运行稳健，甚至较前期出现了一些下行。王青预计，11月DR007月均值偏离央行7天期逆回购利率的幅度依然可控。这意味着短期市场利率整体上将延续8月以来围绕短期政策利率小幅波动的稳定状态。

　　对于债券市场收益率上行对LPR的影响，张旭表示，LPR改革之后，贷款利率传导渠道为MLF利率—LPR—贷款实际利率。债券市场利率的阶段性波动，并不会扭转LPR以及贷款实际利率下降的大趋势。

　　金融让利继续 贷款实际利率维持下行

　　自去年9月以来，1年期LPR与1年期MLF利率始终保持同步调整，两者的利率点差固定在90个基点。张旭认为，未来LPR下降的动力更多是来源于加点幅度的压降，加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

　　周茂华指出，从银行负债端成本看，近期同业存单利率虽然略有上升，但综合政府债券发行高峰期过去、结构性存款压降影响边际减弱、国内债市情绪逐步平复、临近年底央行呵护资金面等因素，市场流动性有望保持平稳，银行负债成本短期大幅上升可能性偏低。

　　“随着年底临近，银行压降结构性存款任务压力将显著缓解，同业存单发行利率有望由升转降，这意味着中期市场利率也将转入稳定状态。由此，银行平均边际资金成本上行压力也将随之缓解。”王青说。

　　尽管11月LPR报价未做下调，但专家认为，年底前企业贷款利率还将小幅下行。今年前两个季度，企业一般贷款利率较上年同期明显下行，主要是受LPR报价下调30个基点带动。5月之后LPR报价持续走平，下半年企业一般贷款利率下行则主要靠金融对实体经济让利1.5万亿元驱动，即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。

　　数据显示，今年前10个月，金融系统已向实体经济让利约1.25万亿元，其中降低利率让利6250亿元。据王青测算，接下来两个月，银行每月还需通过降低利率为实体经济让利800亿元至1000亿元左右，让利规模较之前的9月和10月会有所扩大。这意味着为完成全年让利指标，年底前企业一般贷款利率环比还将保持一定下行幅度，实体经济融资成本有望继续下降。